公司獲利配股，是配現金好還是股利好？

(原文已刊登於理財周刊822期 會計師談理財_公司獲利配股_現金好還是股利好 20160527)

股東會季節快要結束了，公司的獲利又到了要分配的時間了，如何判斷各公司發現金比較好還是發股票好? 這個問題且聽我尾尾道來。

公司獲利若以買賣業為例的話，必需是購買貨品(進貨)、入庫儲存、出售領出且貨物交割驗收(產生營業收入)、確定收款金額(確定應收帳款)，最後收回現金(應收帳款收現)，收回的現金必需要比購買貨品的成本還要高才有獲利。

 公司獲利想要分配盈餘的基本思考

毛利率高低會反映每次出貨的獲利，應收帳款若沒有收回會反映在呆帳損失上面，貨品控管不良會反映在存貨呆滯及報廢上面。若公司一切順利穩定獲利的話，當然公司手頭上現金滿滿，也必然會想要發現金股利，消化手上沒有預計用途的資金，以滿足股東獲利的需求。但是，實務上不必然往這個方向進行。

通常公司手頭上現金滿滿，才會想要將盈餘滿足股東的需要而分配現金股利，那會不會公司頭手上沒有錢也想發現金股利? 實務上的答案是「會的」。若是公司考量的是滿足股東的報酬慾望，維持股價的基本價格，那適當的股利或是每年一致的股利發放就變的很重要，別忘了股價的高低決定於這檔股票的供需，若是有固定發放股利的話，股東就會對這檔股票有基本需求，就會有價格維持進而上漲。

配股票股利的思考

所以實務上公司會有借款來發放股利的情況，例如公司今年賺3元，準備發1元的現金股利，也是有可能會發不出來的，因為賺多少錢是算出來的，賺的錢可能被拿去發薪水或進貨去了，手頭上的現金到底有沒有這麼多，這時後就可以看現金流量表，若是現金流量表上的營業活動現金流入低於股利現金流出，大概可以看得出來公司無力負擔現金股利。有時後公司賺的比較多，配息配的比較少，是留供未來成長用途，這時後就必需要評估公司未來的成長性。

配股票股利的思考

若是配股票股利，其實是一種強迫股東將股利拿出來再投資公司的行為，也有人稱為股仔子，發股票股利對公司來說，有輕鬆的一面，也有緊張的一面。輕鬆的一面是，公司沒有損失多少現金就可以滿足股東對股利的期待，公司壓根就不用考慮公司現金水位多或少的周轉問題，發股利股東可以多拿到股票，而且課稅的所得是照10元的面額計算，不是按市價計算，股東馬上可以賣出獲得市價的報酬，有點印股票換發股利的意味。

緊張的一面是，若是今年賺3元的話，由於發放了股票股利，明年在計算每股盈餘時，分母就變大了，盈餘有沒有同等額的變大維持3元的基準，若賺的比今年多，每股盈餘當然有辦法比3元多，若是賺的跟去年相同，在分母變大了的時後，分子跟去年相同，當然每股盈餘是減少的，換句話說公司的獲利動能要更大來滿足股東的報酬需求。

依股利政策來評估一家公司的好壞

另外發股票股利有另一個觀點，就是外資通常評估一個公司是評估公司的整體市價，整體市價除以股數等於目標股價，若是整體市價沒有變大，反而股數變多，目標股利反而變低，外資反而會看空股票價格，會造成股票股利一直發，股價上漲動能卻一直無法往上。

股利政策常常可以評估一家公司有沒有體察股東的需求，若是長期發展擴張性大的公司，適合保留現金發放股票股利，若是成熟性的產業反而需要發現金股利，但實務上長期發展性高的公司，由於滿手現金反而想發現金股利，成熟性的產業現金水位較吃緊反而希望發股票股利。

評估長期公司的股利發放狀況，每年發放股利的現金部位夠不夠，是由公司借款來發股利還是由營運動產生的現金來發股利，公司長期成長性驅勢，及公司的每股盈餘變動情況，可以評估這個公司是否有效率的將資源配置，也影響投資人對這個公司的判斷。

———————-(我是分隔線，上面是本文)—————–

名詞解釋

綜合損益表：綜合損益表反映該年度採用應計基礎計算財務上的獲利狀況

資產負債表：資產負債表反映該年度採用應計基礎的資產負債狀況(資源分布)，包括擁有的資產(包括債權)，及負債(欠人的債務)，及股東權益(股東投資)。

現金流量表：現金流量表反映該年度採用現金基礎的現金出入情況，本表是專門針對現金這個資源的記錄，又可分為三個部分，包括營業所產生的現金(營業活動)，投資其他標的或處分投資所產生的現金(投資活動)，及借貸產生的現金(融資活動)。

應計基礎：以法律效果成立生效的時間點作為認列的基準點，例如買賣業交貨驗收後，即應認列收入，若後續未收到款項應轉列為呆帳，不影響收入的認列。

現金基礎：以收付現金作為認列的基準點，例如保險業以收到保險費收入作為認列交易收入的基準點，而不是保險費答應承保時作業認列交易收入的基準點。

若是公司有獲利，且願意發現金股利，投資人可能要看仔細，若從基本面來看的話，財務報表至少要看三張不同的表，分別是綜合損益表，資產負債表，現金流量表。那什麼是現金基礎，什麼是應計基礎?舉個例子來說，若是買車簽約時一次付清了二年的車子全險，到了年底總共實現了八個月的全險，還剩十六個月的全險還沒有實現，假設一個月的保費是1,000元，以上三個報表反映的情況可以參考表一。若是約定每個月底付當月的保費，以上三個報表反映的情況可以參考表二。換句話說，資產負債表是顯示資源的應用狀況，綜合損益表反映確實的獲利情況，現金流量表反映現金這項資源的應用狀況，見圖一。

表一：一次付清了二年的保費

表二：每個月底付當月的保費

圖一：三大報表的關係